3季度业绩环比略有下降,毛利率开始攀升
3季度业绩环比有所下滑主要是政府补助减少,但同时速易网络Q3已实现并表,我们预计Q3单季经营业绩与2季度基本持平。3季度毛利率21.31%,环比提高0.97个百分点,符合我们此前2季度是毛利率低点的判断。南昌基地产能利用率逐渐爬坡,以及芯片价格企稳,带动毛利率提升。
封装产业景气度继续攀升,公司扩产渐入佳境
我们看好LED景气度提升,中游封装产业受益于芯片和照明国产转移带动国产封装产业需求增加,同时经过前期行业洗牌后,封装产业集中度提升,公司作为LED封装龙头之一,积极扩产把握机会,南昌基地逐渐步入正轨,全年产能有望从3000KK/月提升至5000KK/月,明年有望继续大规模扩产。
加速布局LED车灯产业
公司积极布局LED车灯产业,佛达照明在海外优势明显,过去三年复合增速一直高于50%,并开始涉足国内LED车灯市场,成立国内LED车灯模组/模块自动化生产线。公司收购谊善车灯56%股权,它已经为吉利集团、长城汽车、广汽菲亚特、长安汽车、众泰汽车等主机厂家和全球采购公司配套。并且公司近期与晶元光电签订车规级LED芯片战略合作协议,从上游芯片端获得有力保证。当前LED车灯市场空间大,而车外灯渗透率不足15%,国产化程度低,公司已经完成芯片(晶元)、封装、组件、车灯的一体化布局,未来将充分受益。
盈利预测及估值
公司是白光LED封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司17~19年净利润为3.52、5.7、7.51亿。
风险提示
扩产进度不及预期。