事件:公司发 布2018年三季报,前三季度实现营收29.38亿,同比+13.89%;归母净利润3.53亿,同比+35.84%。其中Q3单季营收10.13亿,归母净利润1.19亿,扣非后归母净利润1.13亿,同比+52.48%,且创下历史新高。
   
三季报业绩略超预期,盈利能力提升。前三季度营收与利润保持稳健增长,特别是利润端增速亮眼,略超预告上限。Q3单季扣非后归母净利润首次突破1亿元,显示公司良好的盈利能力。毛利率Q3达到25.39%,同比提升1.87pct,环比提升4.08pct。盈利能力改善来自两方面:一是上游芯片持续降价,给了封装环节更大的利润空间;二是公司通过精益生产和产品结构的调整,产品毛利率得到提升,特别是南昌基地上半年扭亏后逐步步入正轨,给公司提供利润正贡献。
   
LED 车灯进展顺利,谊善大灯开始批量出货。通过内生与外延收购,公司已经形成“车规级LED 封装+LED 车灯模组+车用LED 灯具”的布局,打造长远发展的新动力。三季度以来,旗下谊善车灯LED 大灯出货逐步起量,配套爆款车型,预计带来可观利润贡献。LED 车灯作为LED 行业下游增长最为迅速的细分领域之一,与公司现有封装业务产生良好协同。
   
董事会换届即将完成,国资入股为公司发展提供强力支撑。今年
   
以来泸州老窖旗下的金舵投资受让公司股权,并经过增持后目前持股24.09%,成为公司第一大股东;董事长李国平持股17.99%,为第二大
   
股东。新董事会换届完成后,预计管理层基本保持不变。作为投资方,
   
金舵投资看中的是鸿利在LED封装及LED 车灯行业的地位与前瞻布局;
   
而鸿利有国资委后盾,未来发展更为稳健。
   
盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为41.58/53.33/66.07亿元,归母净利润为4.56/5.61/6.86亿元,对应PE 分别为12.2/9.9/8.1,维持“买入”评级。
   
风险提示。LED 下游需求疲弱;LED 车灯拓展不及预期。