鸿利智汇发布2017年三季报,2017前三季度公司实现营收25.80亿元(64.17%YoY),归属母公司股东净利润2.60亿元(34.29% YoY),每股收益0.38元。
   
三季报喜人,主业持续高增长:2017前三季度公司实现营收25.80亿元(64.17% YoY),归属母公司股东净利润2.60亿元(34.29% YoY),每股收益0.38元,销售毛利率为20.65%,与半年报基本保持一致。其中,第三季度公司营业收入达9.54亿元,归属母公司净利润0.84亿元。我们认为公司利润增速高于行业整体增速,主要受益LED 行业行情回暖,封装大厂规模效应凸显,加之公司产能释放,推升公司业绩高增长。
   
LED 主业上升主旋律不变,盈利能力有望提升:从2016开始,LED 行业呈现出三大变化:产能出清促进集中度提升,供需存异推进价格理性、龙头受益行业反转。16年以来LED 行业供需情况得到改善,鸿利智汇也于2016年12月将产品价格上调了5%-15%。LED 今年将持续享受市场景气下订单与价格的双重利好,封装环节也受益行业集中度提升,成本优势体现,行业龙头盈利能力得到提高。我们认为公司未来盈利有望进一步提升:1)LED 芯片上游环节市场集中度较高,国内前十大芯片厂商的市占比约80%,而中游封装环节受益过程相对滞后,目前前十大封装厂市占比才50%,行业集中度仍有较大提升空间,加之补贴政策的转向等因素,目前还不被市场普遍认可的封装企业有望迎来新的发展机遇。封装大厂的规模优势明显,且对上游材料、芯片等环节更具有议价能力;2)公司目前LED封装占国际代工占比30%-40%左右,预计未来代工占比不会继续提升且更加注重盈利能力的提高。
   
携手晶电进军车灯领域,有望实现全产业链布局:2016年公司全资子公司佛达信号成立了国内LED 车灯模组/模块自动化生产线,今年9月底鸿利用2.3亿元收购丹阳谊善车灯51%股权,逐步切入到国内整车LED 应用市场,谊善车灯可提供车灯全产品系列,目前客户包括长丰猎豹、帝豪、吉利等,未来车大灯市场有望逐步打开。同时,公司与晶元光电签订了《战略合作协议》,由晶元光电提供受知识产权保护的车规级LED 芯片,公司封装成车规级LED 灯珠,共同推动车规级LED 产品的开发、认证。公司约定未来四年向晶元光电采购车规级LED 芯片约5亿元。目前车灯中LED 光源的装配率约为27%左右,未来渗透率有望持续提升,公司有望形成从灯珠到车大灯的全产业链布局,尽享车灯红利。
   
投资策略:受益“行业回暖+产能释放”,业绩持续增长,在双主业战略下,车联网业务有望接力LED带动公司持续成长,同时,公司积极布局车灯领域有利于增厚公司业绩。我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2019年营业收入为32.57/42.09/52.82亿元,对应的EPS 为 0.47/0.63/0.83元,对应PE为29/22/16倍,维持公司“强烈推荐”评级。
   
风险提示:转型不及预期,行业竞争加剧。