报告导读公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.1~2.45亿,同比增长20%~40%。
   
投资要点 业绩增长符合预期,江西鸿利已开始盈利公司上半年同期业绩增长主要来自于速易网络并表,经营业绩增加。速易网络在2017年6月并表,今年同期相比多贡献5个月业绩。同时LED 市场需求稳定增长,公司主营业务保持稳定增长。我们注意到,在斯迈德完成部分产能搬迁后,江西鸿利当前产能已经达到3500KK/月,全年公司总产能有望达到8000KK/月。目前江西鸿利产能稼动率缓慢攀升中,但从Q1开始已经跨过盈亏平衡点,实现盈利,预期下半年单月盈利能力将继续攀升。
   
另一方面,LED 产能出清仍在延续,小厂逐渐退出市场,封装产能集中度得到进一步提升。同时得益于上半年LED 芯片价格下降,以及公司产品结构的优化,我们认为毛利率存在提升空间。
   
LED 汽车照明业务进展顺利公司LED 车灯业务已经实现芯片(晶元)、车规级封装、LED 车灯智能模组、LED 汽车智能灯具的一体化布局,覆盖范围包括海外Tier1厂商海拉、博世、麦格纳,国内主机品牌厂商吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团。子公司目前定位自主品牌,未来拓展延伸到合资品牌。我们认为当前当前LED 车外灯的渗透率不足15%,公司作为国内车灯业务领先品牌,未来有望在3~5年内实现30亿营收规模,再造一个鸿利。
   
引入战略投资者,加快公司发展公司第二大股东马成章签署转让协议将持有的6.72%股份转让给金舵投资,转让价格11.91元/股(高于收盘价7.68%),同时第一大股东李国平拟将持有的6%转让给金舵投资,尚在磋商中。若两项转让完成,金舵投资将持有19.73%成为公司第一大股东。
   
金舵投资作为泸州老窖全资子公司,充分认可鸿利智汇的行业地位以及过往业绩,并且资金充沛,有望支持公司未来长期发展。
   
盈利预测及估值公司是白光LED 封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20年净利润为5.00、6.72、8.65亿。
   
风险提示扩产进度不及预期、LED 封装竞争加剧