年报业绩符合预期:公司2017年实现收入37亿元,同比增长64%,归母净利润为3.5亿元,同比增长156%。17年毛利率为21.9%,净利率为10.5%,相较于2016年毛利率同比下滑1.7个百分点,净利率同比提升4.4个百分点。毛利率下降主要受原材料价格上涨、人民币汇率升值等影响。净利率提升主要由于17年并入速易网络,互联网车主服务净利率高。
   
年报提出未来发展规划,展现了公司对未来发展极强的信心:1)收入和利润持续高速增长:2018年收入和净利润均实现30%增速。2)聚焦主业,大力发展LED车灯:目标是在未来三年力争国内领先,进入国际主流车厂。通过不断加大对LED车灯、智能驾驶领域汽车电子等技术开发和储备,如:ADBLED大灯、激光大灯等项目;同时,加强与吉利等现有前装战略客户的合作,加大新客户开拓,此外,围绕LED汽车照明产业,寻找对公司技术、品牌、渠道等方面完善有帮助的并购标的,快速做大LED汽车照明业务市场规模。3)研发和创新为未来驱动力:加大在VCSEL、MiniLED、MicroLED等新技术方面的投入,保持公司在行业的领先优势。
   
一季度受累汇兑:公司2018年Q1实现营业收入8.7亿元,比上年同期增长26%;归属于母公司所有者净利润9,257万元,比上年同期增长16%。1)一季度增速受累于汇兑:人民币升值带来汇兑损失约1500万元,对公司业绩影响较大,如不考虑汇兑可实现35%较高增速。2)此外,研发投入增加,一季度公司投入研发费用4,106万元,用于车规级LED封装、MiniLED、VCSEL等专业应用领域加大了投入,费用增长较高。整体而言,公司一季度实际经营状况较好,二季度LED行业逐渐进入旺季,有望实现较好增长。
   
财务预测与投资建议
   
由于汇兑,我们下调公司业绩预测,预测公司18-20年EPS分别为0.66、0.87、1.09元/股,(原预测18-19年为0.71、0.88元/股),根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为15.18元,维持买入评级。
   
风险提示
   
LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期。