事件:公司发布2018年一季度预告,预计实现归母净利润8,374.87万元-9,970.09万元,同比增加5%~25%。其中一季度汇兑损失约1500万元,非经常性损益约2600万元。
   
汇兑损失较大,影响逐渐减弱。由于一季度以来人民币对美元升值,公司单季汇兑损失高达1500万(相比较来看,2017年全年汇兑损失约为1800万元),侵蚀利润明显。后续由于与海外大客户结算货币改为人民币,汇率变动对公司海外营收影响逐渐减弱,利润端也将恢复正常。扣除汇兑损失影响后,公司一季度归母净利润增速在30%以上,符合预期。
   
主业经营稳健,南昌基地走向正轨。受益于下游需求旺盛,公司业务规模持续增长。为加强与产业链下游的合作,公司与阳光照明共同出资建设新型光源封装项目,主要生产LED灯丝及SMD器件产品。这一项目将继续扩充公司产能,扩大公司市占率。另外南昌生产基地已经走上正轨,预计后续将带来利润贡献。
   
重点关注公司LED车灯布局。2017年公司收购谊善车灯(专注于乘用车灯),加上子公司佛达照明(专注于商用车灯及LED车灯模组),公司已经形成“车规级LED封装+LED车灯模组+车用LED灯具”的布局,加上与晶电达成的车规级芯片供应协议,公司LED车灯全产业链搭建完整。目前公司车灯进展顺利,年初谊善车灯中标国内大型车企ADB开发项目及激光辅助远光前照灯项目,显示公司强大的技术实力。谊善车灯承诺2018~2020年净利润分别为3300万、5300万、8350万,将从业绩和业务方面有力支撑公司LED车灯布局。
   
盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营业收入分别为36.10/51.09/67.67亿元,归母净利润为3.60/4.72/5.97亿元,对应PE分别为22.2/17.0/13.4,维持“买入”评级。
   
风险提示。LED下游需求疲弱;LED车灯拓展不及预期。