事件:公司发布2017年业绩预告,全年实现归母净利润3.45亿~3.80亿元。比上年同期上升149.70%-175.03%。全年非经损益约为1亿元,产生的汇兑损失约为1,800万元。
   
重回正常轨道,不利因素消除迎接高成长。全年实现归母净利润中值为3.63亿元,同比增长162%,Q4单季净利润中值为1.03亿,创下历史单季净利润最高值。2016年公司因商誉减值和江西基地建设费用支出而使得全年利润下滑,2017年公司经营与扩产回归正轨,月产能从3000kk扩张至接近5000KK,为营收与利润高增长打下坚实基础。
   
LED封装行业集中度提升,公司占据行业头部位置。公司是白光LED封装领先企业,目前全球排名前十,国内仅次于木林森,且产品偏向中高端,实力雄厚。据LEDinside,2017年中国LED封装前十大厂商市占率之和首次超过50%,头部企业包括鸿利智汇增速远高于行业增速,集中度持续提升。随着海外巨头逐步退出市场,LED封装向大陆转移的趋势非常明显,公司是海外订单的重要承接者之一,客户包括首尔、飞利浦、三星等等。
   
拓展LED车灯市场,打开公司成长空间。2017年公司收购谊善车灯(专注于乘用车灯),加上子公司佛达照明(专注于商用车灯及LED车灯模组),公司已经形成“车规级LED封装+LED车灯模组+车用LED灯具”的布局,加上与晶电达成的车规级芯片供应协议,公司LED车灯全产业链搭建完整。目前公司车灯进展顺利,近日谊善车灯中标国内大型车企ADB开发项目,显示公司强大的技术实力。从行业看,LED从通用照明渗透到车灯是非常明显的趋势,根据OFweek 的数据,2016年国内LED车灯的渗透率约10%~15%,LED车灯总体市场规模超过50亿元,到2022年,国内LED车灯市场规模有望达766亿元。公司作为先行者,将首先享受到LED车灯行业爆发的红利。
   
盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营业收入分别为36.10/51.09/67.67亿元,净利润为3.60/4.99/6.23亿元,对应PE分别为23.9/17.0/13.4,维持“买入”评级。
   
风险提示。LED下游需求疲弱;LED车灯拓展不及预期。